最大痛苦_Max Pain

什么是最大痛苦？

最大痛苦，或称最大痛苦价格，是指开放的期权合约（即看跌期权和看涨期权）最多的行权价格，同时也是在期权到期时，股票价格会导致最多的期权持有人产生财务损失的价格。

“最大痛苦”一词源自最大痛苦假说，该假说指出，大多数在期权到期时仍持有期权合约的交易者将会亏损。

根据最大痛苦假说，基础股票的价格倾向于向其“最大痛苦行权价格”靠拢——即在这个价格下，最多的期权（以美元计）将到期无效。

最大痛苦假说认为，期权卖方对其合约进行对冲。以市场做市商为例，他们进行对冲是为了在股票中保持中性。假设做市商必须写一个期权合约，但不希望在股票中持有头寸。

随着期权到期的临近，期权卖方会试图买入或卖出股票，以将价格驱动到一个对他们有利的收盘价，或者至少对期权持有人的支付进行对冲。例如，看涨期权的卖方希望股价下跌，而看跌期权的卖方则希望股价上涨。

大约60%的期权在到期前被交易，30%的期权到期无效，10%的期权被行使。最大痛苦是期权持有人（买方）感到“最大痛苦”的节点，他们可能会损失最多的钱。相反，期权卖方则可能获得最大的收益。

最大痛苦假说存在争议。批评者对此看法不一，关于基础股票价格趋向最大痛苦行权价格的倾向是偶然现象，还是市场操纵的结果，存在不同的观点。

最大痛苦的计算相对简单，但耗时。基本上，它是每个实值行权价格的未平仓看跌和看涨期权的美元价值总和。

对于每个实值行权价格的看跌和看涨期权：

由于最大痛苦价格可能每天变化，甚至每小时变化，因此将其作为交易工具并不简单。然而，当当前股票价格与最大痛苦价格之间存在较大差异时，有时值得注意。股票可能会趋向于最大痛苦，但这种影响可能要等到到期临近时才变得明显。[1]

例如，假设股票ABC的期权在48美元的行权价格交易。然而，在51美元和52美元的行权价格上，ABC期权的未平仓合约数显著，因此最大痛苦价格将落在这两个值中的任何一个，因为它们将导致最多的ABC期权到期无效。

最大痛苦假说并非无懈可击。它可以给期权交易者提供一个关于市场如何看待基础期权可能到期无效的价格的提示，但它仅假设正常的市场条件。

当期权价格到期无效时，市场做市商可以保留溢价。这使他们在期权市场中盈利。

大约30%的期权将到期无效。大约60%的期权在到期前被交易，约10%的期权被行使。

在期权交易中，最大痛苦假说认为，随着期权合约临近到期，基础股票的价格倾向于向那个会导致最大数量的期权合约到期无效的价格靠拢，从而给这些合约的持有人带来最大痛苦。